1/2/2026 울프스트릿 기사 요약.

1/2/2026 울프스트릿 기사 요약.

1. 주요 내용 요약 

; 연말 유동성 경색과 긴급 대응 (Liquidity Turmoil)

2025년 말, 은행권의 유동성 수요가 일시적으로 급증하면서 연준의 스탠딩 레포 시설(Standing Repo Facility, SRF) 이용액이 하루 만에 750억 달러까지 치솟음. 이는 평소 거의 사용되지 않던 시설이 연말 결산 시점의 자금난을 해결하기 위해 가동되었음을 의미. 동시에 역레포(ON RRP) 잔액도 1,060억 달러로 급등했다가 다시 안정.

; 대차대조표 자산 구성의 변화 (The Asset Swap)

연준은 보유하고 있던 주택저당증권(MBS) 150억 달러를 매각하거나 만기 상환받고, 그 자리에 단기 국채(T-bills) 380억 달러를 새로 채워 넣음. 추가로 **환매조건부채권매매(RMPs)**를 통해 230억 달러의 유동성을 시스템에 더 공급

SRF 와 ON RRP 비교

SRF ( 급전이 은행에 필요해서 국채를 연준에 맡기고 현금을 빌려옴, 연말, 분기말 은행이 돈필요할 때 시장금리가 치솟으면 연준이 직접 현금을 풀어 금리를 진정시킴. 나중에 다시 사옴. repo) 

ON RRP (익일물 역레포 ; 현금이 너무 많아서 연준이 빨아들이고 이자를 지급. 

즉, 아래 그림에서 급전이 필요했는데 (말일 규제에 맞추기 위함) , RRP 가 1060억달러로 급등한 유동성 불균형을 보여줌. 즉, 돈이 말랐지만 갈 곳이 없어서 RRP 에 몰렸다는 뜻. 그래서 1/2 에 주식으로 들어갔을 수도 있나보다라고 생각함.

;결론 및 시사점

이 현상은 금융 시스템의 붕괴라기보다는 '윈도우 드레싱(Window Dressing)' 즉, 연말을 맞아 은행들이 규제 비율을 맞추기 위해 현금을 확보하려는 과정에서 발생한 일시적 소동으로 분석. 다만, 연준이 양적 긴축(QT)을 지속하는 가운데 단기 국채 비중을 늘림. 1분기 2분기 주택시장은 유동성 공급을 줄이고 대출비용이 높아지는 긴축효과를 가져올 듯 하다. 즉 모기지 금리는 올라갈 수 있고, 주택가격 하락 압력이 있다.연준이 MBS 를 줄이고 Tbill 을 늘리는 것은 주택시장에 대한 특혜를 끝내는 과정으로 보이며, 전체 발작만 막기 위해 유동성 관리를 할 것으로 보인다. 결론적으로 MBS 비중 축소는 주택 시장의 '돈줄'을 죄는 행위이며, 이는 주택 가격 안정화(혹은 하락)와 모기지 금리 상승으로 이어지는 핵심 요인이다. 

2. 전문내용:

https://wolfstreet.com/2026/01/02/year-end-liquidity-turmoil-on-the-feds-balance-sheet-plus-38-billion-in-t-bills-replace-15-billion-in-mbs-and-add-23-billion-in-rmps/ 

오늘 발표된 Fed의 주간 대차대조표는 12월 31일 수요일 영업 종료 시점을 기준으로 하며, 1~3일 내에 역전될 대규모 연말 유동성 이동을 모두 포함하고 있으며, 이미 오늘 대부분 역전되었습니다.

또한 Fed는 단기 국채(Treasury bills) 380억 달러를 추가했는데, 이 중 150억 달러는 12월에 대차대조표에서 사라진 MBS를 대체한 것이고, 230억 달러는 “예비 관리 구매(Reserve Management Purchases, RMPs)”로, Fed가 2008년 이전 시스템으로 복귀하여 대차대조표를 경제 성장에 대략적으로 맞춰 성장시키는 것입니다 (Fed의 예비 관리 구매가 QE가 아닌 이유에 대한 제 논의 참조: 왜 Fed의 예비 관리 구매는 QE가 아닌가).

2008년 이전, QE 이전 대차대조표: 2003년 1월부터 2007년 8월까지 Fed의 국채 보유량은 26% 증가(파란 선)했으며, 총 자산은 18% 증가(빨간 선)했는데, 이는 당시 명목 GDP 성장과 대략적으로 일치했습니다. 빨간 선의 들쭉날쭉함은 Fed가 당시 광범위하게 사용했던 repo 시설의 결과였습니다. 이는 QE가 아니라, Bernanke의 QE 광기가 등장하기 전의 정상적인 대차대조표 관리였습니다. 대차대조표를 명목 경제 성장에 맞춰 성장시키는 것은 QE가 아닙니다.

**상시 Repo 시설(Standing Repo Facility, SRF)**은 12월 31일에 750억 달러로 급증했으며, 며칠 전에는 0이었어요. 다음 영업일인 오늘 1월 2일에는 잔액이 230억 달러로 다시 떨어졌습니다. 월요일과 화요일에 나머지 대부분이 해소될 것입니다.

SRF 잔액은 Fed 대차대조표의 자산이며, 수요일 하루 동안 750억 달러 급증으로 Fed의 총 자산이 하루 동안 750억 달러 증가했습니다. 이 중 520억 달러는 이미 오늘 사라졌습니다. 그리고 다음 주 대차대조표까지 SRF는 다시 0에 가까워질 것입니다.

이것들은 다음 영업일에 해소되는 overnight repo로, Fed가 돈을 돌려받고 은행들이 담보를 돌려받습니다.이제 이는 연말, 분기말, 월말, 세금 납부일 주변 등 특정 기간의 역학입니다. 다만 올해 마지막 날이 하필 Fed 주간 대차대조표의 마감일인 수요일이었을 뿐입니다.

11월 말에도 비슷한 일이 있었지만, 11월 마지막 영업일이 금요일이었고, 다음 수요일 영업 종료 시점(Fed 대차대조표 기준)까지 거의 모든 repo가 해소되어 잔액이 거의 0이었어요. 10월 말에도 비슷한 일이 있었지만, 11월 첫 번째 수요일까지 모든 repo가 해소되어 Fed 대차대조표상 잔액이 다시 0이 되었습니다.

SRF의 40여 개 승인된 거래 상대방(모두 대형 브로커-딜러와 은행)은 repo를 통해 SRF에서 overnight 대출을 받을 수 있으며, repo 시장 수익률이 SRF 금리(12월 금리 인하 이후 3.75%)를 초과할 때 repo 시장에 단기 대출을 해서 스프레드를 이익으로 챙기는 아이디어입니다.

12월 31일, repo 시장 일부를 추적하는 평균 Secured Overnight Financing Rate(SOFR)가 3.87%로 급등했는데, 이는 Fed의 12월 금리 인하 이전 최고치이며, 일부 repo는 4.0%까지 높아져 은행들이 SRF에서 3.75%로 2일 동안 750억 달러를 빌려 거의 4%로 대출하는 것이 수익성 있는 거래가 되었습니다.

Fed는 2021년 7월에 시행된 새로운 SRF를 거래 상대방들이 repo 시장 금리를 억제하기 위해 사용하라고 독려해왔으며, 그들은 그렇게 하고 있습니다.

**Overnight Reverse Repo(ON RRP)**는 SRF의 반대입니다. 이는 Fed 대차대조표의 부채로, 자산이 아닙니다. 이는 머니마켓이 반대 방향의 overnight repo를 통해 Fed에 예치한 자금을 나타내며, Fed가 차입자가 됩니다. ON RRP는 Fed가 시장의 초과 유동성을 흡수하는 메커니즘입니다. Fed는 ON RRP에 대해 3.5% 이자를 지급합니다.

ON RRP 잔액은 12월 31일에 1,060억 달러로 급증했으며, 며칠 전에는 거의 0이었어요. 하지만 오늘 1월 2일에는 60억 달러로 다시 떨어졌습니다. 또 다른 연말 하루짜리 경이입니다.

SRF의 750억 달러 급증(Fed로부터 빌림)과 ON RRP의 1,060억 달러 급증(Fed에 대출)은 시장의 다른 부분에서 다른 방향으로 발생한 대규모 연말 유동성 흐름을 Fed에서 균형 맞추는 것을 나타냅니다.

Treasury bills는 Fed의 대차대조표 구성에서 단기 증권 쪽으로 변경하려는 새로운 노력의 핵심입니다. 12월까지 Fed는 총 자산 중 극히 일부만 T-bills($1,950억)에 보유하고 있었습니다. 자산은 장기 MBS, 국채 노트(2~10년), 국채 본드(20년 및 30년)가 지배하고 있습니다.

12월에 Fed는 두 가지 목적으로 T-bills를 추가하기 시작했습니다:

• 대차대조표에서 사라지는 MBS를 대체하여 장기적으로 모든 MBS를 없애겠다는 자주 언급된 목표 달성;
• “예비 관리 구매”로 “충분한” 수준의 예비 잔액(은행의 Fed 예치 현금)을 필요에 따라 증가.

Fed는 12월에 T-bills 380억 달러를 추가했는데, 이는 12월 31일 수요일까지 정산된 거래 기준입니다:

• 150억 달러는 12월에 대차대조표에서 사라진 MBS를 대체하여 총 자산을 증가시키지 않았습니다.
• 230억 달러는 “예비 관리 구매”로 총 자산을 증가시켰습니다.

차트는 2003년으로 거슬러 올라가는 Fed의 T-bills 보유량을 보여줍니다. 2008년 이전, QE 이전에 Fed의 T-bills 보유량은 상당히 증가했습니다: 2003년 1월부터 2006년 중반까지 T-bills 보유량이 22% 증가했으며, Fed 총 자산의 약 3분의 1을 차지했습니다.

Treasury Notes and Bonds는 12월에 30억 달러 감소하여 $3.57조가 되었습니다.

Fed의 현재 계획에 따르면, 국채 노트(2~10년)와 본드(20년 및 30년) 보유량은 앞으로 대략적으로 평평하게 유지될 것으로 예상됩니다.

**Mortgage-Backed Securities(MBS)**는 12월에 150억 달러 감소하여 $2.04조가 되었습니다.

Fed의 새로운 계획에 따르면, MBS는 사라질 때까지 대차대조표에서 계속 줄어들며, 그 과정에서 T-bills로 대체될 것입니다.MBS는 주로 모기지 상환(모기지 주택 판매, 모기지 재융자) 시 보유자가 받는 통과 원금 지급과 모기지 상환으로 대차대조표에서 사라집니다. 하지만 기존 주택 판매와 모기지 재융자가 급감하여 상환된 모기지가 훨씬 적어졌고, Fed에 대한 통과 원금 지급은 월 150~190억 달러로 기어가는 수준입니다.Fed는 정부가 보증하는 “기관” MBS만 보유하고 있으며(팬니매, 프레디맥, 지니매 발행), 차입자가 모기지 불이행 시 손실은 납세자가 떠안게 됩니다.

기타 은행 유동성 시설

• 중앙은행 유동성 스왑은 대부분 비활성으로 거의 0 잔액.
• 할인 창구(Discount Window) 잔액은 18억 달러 증가하여 97억 달러. Fed는 은행들이 일상 유동성 필요, 특히 repo 시장 대출을 위해 할인 창구를 사용하라고 독려해왔지만, 할인 창구에는 낙인이 붙어 있어 은행들이 꺼려합니다.

총 자산은 1,040억 달러 증가하여 $6.64조가 되었는데, 주로 SRF의 하루 750억 달러 급증 때문이며(이미 오늘 다시 떨어짐), 그 다음으로 RMPs(230억 달러) 때문입니다.

3. 연준 대차대조표 유동성 변화 분석 (11월 NABE 전미기업경제학회 회견) 

https://www.youtube.com/watch?v=vQTyiHwxYEA 

이 영상은 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장이 전미기업경제협회(NABE)에서 행한 연설로, 연준의 대차대조표(Balance Sheet) 정책과 향후 통계적 전망에 대해 다룸

 대차대조표의 역할과 현황

• 현재 규모: 2025년 10월 기준, 연준의 부채는 약 6.5조 달러이며, 이 중 현금(2.4조), 지급준비금(3조), 재무부 일반계좌(TGA, 8천억)가 95%를 차지합니다 [03:05].

• 팬데믹 대응: 코로나19 당시 시장 붕괴를 막기 위해 긴급 유동성 시설을 가동하고 대규모 자산 매입을 진행하여 증권 보유액이 4.6조 달러나 증가했습니다 [07:01].

대차대조표 정상화 (QT 종료 시그널)

• 자산 축소 진행: 2022년 6월 이후 대차대조표 규모를 2.2조 달러 줄였으며, 이는 GDP 대비 35%에서 22% 미만으로 감소한 수준입니다 [11:31].

• 양적 긴축(QT) 종료 임박: 파월 의장은 지급준비금이 '풍부한(Ample)' 수준보다 약간 높은 지점에서 자산 매각을 중단할 계획이며, 수개월 내에 그 시점에 도달할 수 있음을 시사했습니다 [11:47].

• 신중한 접근: 2019년 9월과 같은 단기자금시장 발작을 피하기 위해 매우 신중하게 접근하고 있으며, 스탠딩 레포(SRF) 등의 도구를 활용해 금리를 통제할 것입니다 [12:10].

향후 자산 구성 변화

• 단기 국채(T-bills) 비중 확대: 현재 연준은 장기 채권 비중이 높고 단기 국채 비중이 낮습니다. 장기적으로는 단기 국채 비중을 늘리고, MBS(주택저당증권)보다는 국채 위주로 포트폴리오를 구성할 계획입니다 [13:11].

• 수익성 논란: 최근 금리 인상으로 인해 일시적으로 순이익이 마이너스(-)를 기록했지만, 이는 통화 정책 수행 능력과는 무관하며 곧 다시 플러스로 전환될 것입니다 [14:22].

경제 전망 및 통화 정책

• 고용 시장: 실업률은 낮지만 고용 증가세가 둔화되고 있으며, 고용에 대한 하방 위험이 커지고 있습니다 [16:30].

• 인플레이션: 8월 근원 PCE 물가는 2.9%로 약간 상승했으나, 이는 주로 관세 영향에 따른 상품 가격 상승 때문이며 장기 기대 인플레이션은 2% 목표에 부합합니다 [17:01].

• 금리 정책: 지난 9월 금리 인하는 중립적인 정책 기조로 가기 위한 단계였으며, 향후 미리 정해진 경로 없이 경제 데이터에 따라 회의마다 결정을 내릴 것입니다 [18:16].

요약하자면, 지난 몇 년간 진행해온 대차대조표 축소 작업이 마무리 단계에 접어들었음을 알리며, 시장 충격을 최소화하면서 자산 구성을 단기 국채 중심으로 점진적으로 변경하겠다는 의지를 밝힘.